调整会有,但不会改变大蓝筹长期趋势

少数派投资   2017-09-29 本文章440阅读

股市不会简单重复,但周期循环往往似曾相识。1960 年代美国股市投机风气盛行。从 60 年代初期的“电子概念”,到中期的“收购兼并”,到末期的“主题 投资”。几乎在股市每波上涨的时期,市场就能挖掘不同的题材进行炒作。但是概念股往往经不起时间的验证,甚至出现欺诈行为。1960 年代末期投资者开始反思,基金经理们又回归价值投资。机构投资者不再追求那些激动人心的主题概念,反而争相买入并长期持有那些能够稳健成长的知名公司,推动大蓝筹快速上涨。仔细看看这段历史,中国投资者是否会觉得似曾相识。 


强势风格周期一旦形成,往往可以长达五到十年。这跟市场环境、跟投资者行为都有密切关系。往往从市场上大多数投资者忽视的时候和地方开始,从少部 分人认同逐渐扩散到大部分人。等到市场上大多数人形成了一致预期和行为,就进入了行情的高潮,但也临近尾声。美国 60 年代的主题概念投资,70 年代的漂亮50,中国 2010 年以来的成长股强势周期都持续了好几年。目前这轮大蓝筹的强势周期也会持续好几年。 


任何一波长周期的行情都不是一蹴而就的,震荡反复是股市的基本特征。 2009 年到 2016 年的成长股强势周期里,经历过 2011 年中小创指数下跌 35%的大幅调整,但随后又上涨了好几倍。很多短线的调整,随机性偶然性比较大,很难被预测。这轮大蓝筹行情也是如此。出现季度甚至更长时间的调整,都是有可能的。但何时发生,多大幅度,很难被预测。 


我们既不指望大蓝筹明年会象今年这样让人惊喜,又不太担心大蓝筹的调整。 我们去年 6 月持有大蓝筹以来,在去年 8 月、12 月、今年 6 月都经历过大蓝筹的短期调整,但随后又创出了新高。今年的上涨更是超出预期,令人惊喜。但是短期调整一定还会出现。如果有判断的具体依据,可以做波段操作。如果没有, 宁可不要波段操作。 


只要决定大蓝筹长期趋势的五个关键因素没有变化,短期波动不会改变大蓝筹的长期趋势。在我们上半年“大蓝筹行情只是刚刚开始”一文中,分析了决定 目前市场的五个关键因素。1)供求结构:这几年股票供应的增量几乎全部集中 在中小盘,而增量资金需求却在大蓝筹。2)筹码稀缺性:大蓝筹没有供应的增 量,连存量也很有限。3)交易对手行为:包括公募在内,绝大多数投资者还严 重低配了大蓝筹。4)估值:跟全球市场比,跟长期历史比,中国的大蓝筹还处于严重低估。5)市场情绪:大蓝筹已经出现了赚钱效应,但还远远没有到高潮期。只要这五个关键因素不发生变化,短期波动不会改变大蓝筹的长期趋势。


股票投资需要灵活,也需要坚定。能够灵活适应市场的变化,不故步自封, 才能不断进步。能够抓得住决定市场的关键因素,不被市场每日的涨跌所迷惑, 才能有坚定的心。 


少数派投资 

2017 年 9 月 29 日