大蓝筹行情只是刚刚开始

少数派投资   2017-06-13 本文章462阅读

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2017“三年期股票多空策略奖”- 新浪财经金刺猬奖 

2017“优秀私募基金经理”— 证券时报金长江奖 

2017“最具成长潜力私募基金”— 东方财富风云榜 

2017“最佳事件驱动策略私募基金管理人” — 私募排排网



一年前我们买入四大行、保险、制造业大盘龙头的时候,大蓝筹还乏人问津。

 

一年来大蓝筹迭创新高,开始吸引各路资金追逐。我们继续坚定持有。 


未来一年,“精选大蓝筹,参与网下新股”依然是性价比最高的投资方向。大蓝筹的行情只是刚刚开始。 


真正的赚钱机会总是在被大多数人忽视的地方。2010 年的时候大多数人忽视了中小创,大多数公募基金低配了中小创,中小创随后走出了 6 年的大行情。2010 年到 2015 年,公募基金对中小创的配置比例不断提高,从初期的低配到标配,再到后期的严重超配。 2015 年 6 月股灾发生前,公募基金持有中小创的市值甚至超过了持有的主板市值。这时中小创的这轮行情才结束。 


大蓝筹还处于被严重低配的行情初期阶段。现在大多数基金严重低配了大蓝筹。我们统计了我们所持有低估值、高分红、高确定 性的 8 只大蓝筹。这 8 只大蓝筹占了沪深 300 指数权重的 12%。而管理规模 1.8 万亿的 2000 多只主动管理偏股型公募基金目前配置这 8 只大蓝筹的市值比例仅为 1%。1%对比 12%,这是多么严重的低配啊。 大蓝筹没有供应的增量,极其稀缺。未来几年每年会有 2-3 万亿新增股票供应。但根据我们的统计分析,无论是新股发行、老股增发还是大小非的减持,股票供应的增量几乎都集中在平均市值 200 亿以下的中小盘的股票上。


大蓝筹几乎没有供应的增量。去年没有,今年没有,未来也没有。工商银行有 1.6 万亿的流通市值,看似不稀缺。但去掉前十大股东,真正 A 股的自由流通市值不到 500 亿元。宇宙行的市值只不过是两三个中小盘股票的市值而已。这就叫极其稀缺。


大蓝筹还处于被严重低估的阶段。三月份的信我们举了四大行估值的例子。估值是 0.85 倍的市净率,净资产收益率是 15%。你不 仅每年可以赚到净资产增加的钱,你还能赚到估值提升的钱。这个月我们举保险股的例子。保险股不仅是价值股,还是成长股。保费的年增速超过 20%,内含价值的增加也超过 20%。目前估值只在 1 倍内含价值。你不仅每年可以赚到内含价值增加的钱,你还能赚到估值提升的钱。我们认为四大行和保险的估值,都有一倍的提升空间。 大蓝筹的这轮强势周期可能会持续三到五年时间,目前只是刚刚开始。


大蓝筹的赚钱效应会不断吸引各路资金流入,推高估值。 资金都是逐利的。当中小创走弱不容易赚钱,而大蓝筹走强能赚钱的时候,资金自然会流入,配置比例自然会提高。这会推动大蓝筹 继续走高,又刺激更多资金买入大蓝筹。这就是证券市场的“赚钱效应”。2010 年到 2015 年中小创的强势周期中,“赚钱效应”推动 创业板的达到市盈率 100 倍的世界纪录。“赚钱效应”也会推动大蓝筹走到估值泡沫化的一天。但这至少还需要三到五年的时间。因为 市场上大多数人的思路还没有转变过来,大多数人还套牢在中小创里,难以自拔。这种转变是需要长达数年的时间的。三五年甚至更长时间以后,等到大多数人都坚信了买大蓝筹就能赚钱的时候,等到基金严重超配大蓝筹的时候,才会迎来这轮大蓝筹强势周期的最高潮,也是尾声。 


少数派投资

2017 年 6 月 13 日