2019年风险很大吗? ——2018年12月给投资者的信

少数派投资   2018-12-28 本文章84阅读

临近年底,股票市场继续走低,连强势的大蓝筹也开始补跌。大多数投资者对2019年预期比较悲观。美国遏制中国的手法越来越直接,贸易争端长期化,国内消费承压,经济增速下滑。让不少投资者直观觉得2019年市场风险很大,开始降低仓位,远离股市。2019年股市的风险真的很大吗?


大部分研究只预期了2019年可能的风险,而没有考虑市场已经作出的反应。有效市场理论告诉我们,股票的价格走势,已经蕴含了大多数人所获得的信息和对未来的预期,已经反映了大家的投资决定。大家对未来的悲观预期早就反应在了市场低迷的走势中。市场低迷时,可以找到无数个看空的理由。但其实市场低迷的走势已经反映了大多数人的悲观预期。下跌的股价早已经蕴含了各种利空的影响。


影响市场涨跌的是预期的变化,而不是预期本身。市场预期从悲观变得更悲观,市场才会下跌。而市场预期从过度悲观中缓解,市场反而会上涨。所以悲观预期本身并不是下跌的理由,预期的变化才是。


市场长期低迷后,预期往往会过度悲观。表现为忽视利好,放大利空。最近的走势就有这种特征。出利空,肯定跌。出利好,却不会涨。美国股市涨,我们不涨。美国股市跌,我们一定跌。中央经济工作会议2019年的几项重点工作,个人所得税扣除,加快5G商用,农村土地制度改革,2020年1亿人城镇落户等。放在牛市里,每一个都是大利好。但当前的市场毫无反应。当市场情绪从目前这种过度悲观中恢复,市场就会走强。


市场极度悲观的时候,股市风险反而是很小的。回过头去看市场牛熊循环的每次高点和低点。是市场极度乐观的时候风险大?还是市场极度悲观的时候风险大?真正风险大的时候,是2015年二季度,市场极度乐观,行情火爆的时候。而不是2013年上证2000点市场极度低迷的时候。


市场低迷的时候,要违背直观的感受,继续高仓位持有股票,是要承受极大心理压力的。因为人类的本能是要逃避心理压力的。每一轮熊市的尾声都是市场最悲观的时候,往往也是大多数投资者仓位最轻的时候。但那个时候其实是市场风险很小,最应该高仓位的时候。我们作为管理人,就是要承受高仓位带来的心理压力的。


市场最低点何时出现谁也不知道因为很多事情是未来发生的,现在谁也不知道。3月1日中美贸易谈判能否成功?明年有哪些经济政策落实?能否有效缓解经济下行压力?WTO的体制如何变化?这些是未来才会发生的事。而这些未来发生的事情,对股市的影响又很大。所以股市未来的走势,是不容易被预测准的。


我们可以知道的是大蓝筹的收益风险比非常吸引人。大蓝筹的潜在下跌空间很小了,未来一两年潜在的上涨空间远远大于下跌空间。基于我们对于股票供求结构、筹码稀缺性、交易对手行为、估值对比和市场情绪的研究,我们认为大蓝筹的强势风格周期还会持续好几年。今年我们持有的四大方向大蓝筹虽然也有所下跌,但下跌幅度远远小于沪深300指数,更加远远小于中小创指数。依然是保持强势的。我们的投资策略没有变化,但我们也会密切关注短期股价向下波动的风险,针对不同的产品,进行不同的风险管理。


我们对经过市场长期验证的投资方法充满信心,对所持有的上市公司充满信心,对中国的未来充满信心。回过头去看,回撤、亏损都是暂时的,每一次都会再度创出新高的。在别人降低仓位、远离股市的时候,我们反而要坚定信心,逆势布局。


春天会迟到,但不会不到。寒冬中我们相互鼓励,耐心等待春暖花开的美景。

 

 

  少数派投资

2018年12月28日